新聞焦點：
‧貝萊德 印度+歐洲+黃金產業的投資策略；商品行情榮景的三大疲態
‧區域型基金(拉美最棒)+新興市場重內需
貝萊德》印度基金近期操作策略
‧貝萊德 印度+歐洲+黃金產業的投資策略；商品行情榮景的三大疲態
‧區域型基金(拉美最棒)+新興市場重內需
貝萊德》印度基金近期操作策略
2008.06.05【貝萊德／提供】
Q：印度股市近期波動大，請問貝萊德印度基金近期操作策略為何？
印度股市受外資影響甚劇：
統計至五月底，年初至今外資淨流出金額已達40億美金，是印度股市表現不佳的主因，此外印度盧比於近一個月大幅貶值，進而加深通膨隱憂，目前印度通膨已突破8%，遠高於印度央行的目標區間5.5%。因此，預期印度政府會維持緊縮的貨幣政策，並使盧比升值來對抗通膨！上週印度政府放寬本國企業向海外借錢的金額上限，使得盧比升值1.4%即可呼應此論點！長期來看，印度2008年經濟成長率預估仍有9%，基本面仍然穩固，隨著企業盈餘持續成長，印度股市仍將是投資人矚目焦點。(Source: B&K Securities、 Bloomberg、CSO，2008年5月30日)
增加防禦性類股比重因應近期印度股市的波動：
最近三個月，全球股市上漲約5%，相較之下，印度股市表現仍然疲弱，Sensex指數近三個月下跌約7%，主要受到銀行類股-24%、房地產類股-27%及工業類股-18%的拖累。(Source: Bloomberg，截至2008年5月30日止)。貝萊德印度基金近期提高在消費性必需品、電信及醫療產業等防禦性類股持股比重，因應近期印度股市的高度不確定性。根據麥肯錫全球研究院2007年的印度報告顯示，印度鄉村生活正在迅速改變中，隨著人民教育程度提高，非農就業人口提高，將帶動印度鄉村人民所得成長！此外，鄉村都市化為印度鄉村生活轉型的結構性變化來源，隨著印度基礎建設持續進行，鐵路、公路及電信網路普及率提高，使各地區連結性提高，皆將加速印度都市化進程！
金字塔底層商機無限：
隨著印度鄉村所得提高，人民消費偏好改變，預期低價消費品將直接受惠！貝萊德印度基金於近期提高消費性必需品及電信產業的配置比重，在經濟成長減緩下，仍可穩健掌握印度長期內需消費成長趨勢。
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貝萊德》新興歐洲之土耳其市場分析
2008.06.05【貝萊德／提供】
Q：土耳其股市今年表現落後其它中東歐國家，請問其主要原因為何？
A：
(1)總體經濟環境表現疲弱：
(a) 通膨上揚：
由於食物和能源價格上揚，4月份通膨年增率達9.66%，土耳其央行4月底通膨報告公佈，將2008年通膨預估由原先5.5%調高至9.3%，2009年由5.8%調高至6.7%。(Source：CBRT，Bloomberg)
(b) 降息預期落空，利率緊縮：
根據土耳其央行官方原先的預估，2008年利率水準為14.50%，土國央行也由去年Q3時的17.5%，逐步調降至今年4月時的15.25%。但由於通膨上揚加速，央行於5月時反向調高利率兩碼至15.75%，表將2008年底前的利率預估調高至16.75%，還有4碼的升息空間，市場降息預期落空，投資信心受到影響。(Source：CBRT，Bloomberg)
(c) 經濟成長下滑：
土國央行公佈2008年經濟成長率由4.4%下修至3.8%，2009年GDP由6.0%下修至5.2%，經濟成長出現減緩。此外，失業率也由去年7月時的7.9%，上揚至今年4月的11.6%，為2006年2月以來新高。(Source：CBRT，Bloomberg)
(d) 經常帳赤字壓力：
由於土國政府經常帳、貿易赤字持續上揚，約佔GDP的5.7%，土耳其里拉今年以來至4月時，一度兌美元貶值超過15%，雖然之後因美元貶值而反彈，但截至5月底，仍貶值逾4%。(Source：CBRT，Bloomberg)
(2)政治不確定風險升高：
土國最高檢查首長於三月向憲法法庭提出控告，要求解散AKP黨，並解除屬於AKP 黨的總統Gul、總理Erdogan、內閣首長及國會議員在內共71人的職務。市場預期通過的可能性相當高，憲政危機引發政治風險上揚，原定明年春季的國會大選可能提前於今年舉行，看守內閣可能導致經濟改革政策停擺。
(3) 信用卡新法衝擊銀行類股獲利：
由於目前消費貸款利率約為24%，但信用卡利率高達近74%，因此土耳其國會提案取消信用卡年費，並調降信用卡利率上限為現行存款利率的兩倍，預估降幅達40%，將對銀行類股獲利造成負面影響。
Q：請問土耳其未來的投資展望如何？
A：
(1) 投資價值浮現：
目前土耳其股市過去12個月的本益比為8.1倍，未來12個月的本益比為7.6倍，兩者均為全球新興市場最低，價值具吸引力。(Source，UBS, 2008/5/12)
(2) 碼面相對有利：
相對MSCI新興市場指數權重，外資於土耳其股市相對加碼，幅度僅次於墨西哥和拉丁美洲，顯示股價修正後已具投資吸引力。
(3) 利空鈍化，外資開始買超銀行類股：
由於土耳其銀行類股本益比(P/E)僅7.2倍，低於波蘭10.9倍、捷克12.5倍、匈牙利7.6倍、俄羅斯9.6倍，以及全球新興市場銀行類股的11倍。土耳其銀行類股的股價淨值比(P/B)1.4倍，也低於波蘭2.5倍、捷克2.7倍、匈牙利1.5倍、俄羅斯1.7倍，以及全球新興市場銀行類股的1.9倍，價值明顯偏低。外資於4月份首次由賣轉買，買超土耳其銀行類股，出現價值投資買盤。(Source，UBS, 2008/5/12)
(4) 土耳其現為貝萊德新興歐洲基金第三大持股國家：
投資比重達10.1%(到四月底止)，較三月比重增加，(三月底為 8.6%)；指標指數四月底土耳其比重為 9.16%，銀行為主要投資標的，經理團隊看好土耳其民眾未來持續使用信用卡的消費成長力道。(Source，BlackRock, 2008/4/30)
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貝萊德》黃金產業購併趨勢及投資展望
2008.06.03【貝萊德／提供】
Q.黃金產業購併趨勢及投資展望為何？
黃金產業購併活動持續熱絡
企業的購併活動對股市有正面的影響，近幾年隨著企業獲利豐厚帶動全球購併的風潮，2007年購併金額創新高超過4兆美金。今年全球受到美國次級房貸延燒全球，企業獲利衰退加上資金借貸不易，第一季全球的購併金額僅達2007年的16%，購併的筆數也僅有19%，顯示今年購併活動有減緩之情況。
反觀黃金產業的購併活動，即使在去年較高的基期下，今年第一季的購併金額已達50億美金，超過去年總購併金額的1/3, 顯然黃金產業在原物料高漲的情況下，仍不斷擴大企業的利基，尋找有潛力的礦脈，購併活動仍如火荼的持續中，不畏全球經濟的衰退，購併活動熱烈將有利黃金類股今年之表現。
黃金產業的購併趨勢將以礦脈優、技術佳及礦種多之公司為主要標的
全球主要10家黃金公司的產出就超過西方世界的40%，因此要在競爭如此激烈的環境下生存，同時礦脈逐漸老化之下，就是透過企業間的購併確保礦源得以持續開出。2007年的購併交易主要發生在中小型的公司，主要還是透過企業間的資源互補擴大版圖，創造可以媲美大黃金公司的優勢。今年第一季的購併活動大中小型公司皆有，大型公司挾有豐沛的資源，健全的財務報表及熟練的開採技術，因此購併價格較高，反觀中小型公司因為持有計畫中未開採的礦脈比重較高，如果因為礦源國政策轉向或是環境改變，都會影響未來產出的進度，因此在購併的價格會比較便宜。未來購併的方向會有以下的趨勢：
1.擁有具潛力的礦脈公司
黃金公司的價值取決於礦產的產量，越能確保產量可以持續開出的公司，越容易成為被購併的對象，中小型公司握有具潛力但尚未完全開發的礦脈，未來會有高度的成長空間。近日澳洲最大黃金公司Newcrest(截至2008/4/30, 貝萊德世界黃金基金最大持股)以美金5億2千5百萬取得南非黃金公司Harmony在PNG礦脈50%的股權，就是因為Newcrest的主要產區Telfer產出一直低於目標，購併PNG後即使在2009年才有產能開出，仍得以逐漸彌補產出的缺口。
2.擁有開採技術的公司
礦產的開採是隨著時間益加困難，礦越挖越深，越需要更好的專門技術專門，所以可以提供更有效率的開採公司，越容易成為購併的對象。
3.擁有多元化礦產的公司
今年除黃金以外，其它礦產像白金及銀都有相當不錯的表現，隨著礦產價格居高不下獲利豐厚情況下，更多元化的礦產公司也會是熱門購併的對象。
貝萊德世界黃金基金將受惠於今年的購併趨勢
貝萊德世界黃金基金在選股上中型股的配置相對來得大，國家的分配上也相對分散。事實上中小型公司一向是購併的主要對象，國家別的分散正可以分散礦源，減低單一地區的風險。此外，貝萊德世界黃金基金除了投資黃金公司外，白金及銀都有配置，可以受惠於礦產價格的上漲。
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原物料價已高 媒體科技可加碼
2008.06.05【中國時報／張子嫻／台北報導】
原物料及農產品是今年上半年度投資重點，根據彭博資訊統計至6月2日，今年以來主要原物料及農產品漲幅驚人，其中以天然氣高漲達六成三奪冠，熱燃油、可可亞、瓦斯、玉米、食用豬、白金、錫漲幅也達三成。
而原油在近期連跌下，今年以來漲幅也有29.52％。
國際油價狂飆，原物料漲勢洶洶，今年以來都有一到三成不等的漲幅，惟鎳、鋅、鉛分別下滑12.86％、15.47％及19.18％。因投資人擔憂不銹鋼的需求走緩，導致鎳價連帶下跌。
美聯準會主席柏南克表示，目前美國利率水準足以推動經濟成長及穩定物價。富達投顧指出，柏南克這番言論，暗示著聯準會降息已結束，可望帶領美元匯價走升，並削減投資人以貴金屬進行替代性投資之需求，導致油金雙跌，分別收在每桶124.31美元及每盎司881.45美元。
先鋒投顧總經理周智釧表示，以長線來看，下半年原物料仍有很大的表現機會，但若投資的是直接原物料基金，中間則存有許多投機性的炒作的風險，且單單只投資原物料波動會較大，建議投資人可選擇投資原物料出口國，如區域型新興國家，拉丁美洲及歐非中東，攻防兼備。
玉米價格創下三周來新高價
農產品當中，漲勢洶洶的有可可亞37.20％、玉米33.48％、食用豬31.79％、大豆13.39％、生牛4.24％。其中玉米在六月初因連日降雨，使得市場擔憂美國作物生長情況，導致玉米價格創下近三周來新高價格。
在美國商品期貨交易委員會(CFTC)宣布清查炒作資金後，引發小麥、玉米和大豆期貨的多頭結清部位。且今年小麥豐收消息不斷傳出，中國政府實施良種補貼，助推小麥再獲豐收，預期今年將比去年成長1至2％，導致今年以來小麥價格下滑15.20％。
在今年以來農產品漲多的情況下，投資人持續投資農產品應追高？富蘭克林坦伯頓成長基金經理人辛西雅．史威汀(Cindy Sweeting)表示，她很早就降低原物料、景氣循環股、以及一些硬資產(Hard Assets，如黃金)的投資比重，因為商品價格經過大幅上漲後，原物料及景氣循環股股價已經不再具有低估的競爭優勢，且類股股價已達高估水位。
在原物料漲多情形下，可以轉投資哪些標的？辛西雅．史威汀表示，目前投資人反而可加碼，被過於低估的科技與媒體類股，如科技、媒體及通訊服務(TMT)是目前價格被低估的三大主要產業，且過去五年全球股市多頭期間，這些類股也沒有太突出的表現。
保誠投信表示，原物料部分仍要決定於市場的需求，譬如先前四川地震，就預期澳洲的鐵、水泥等原物料會大漲，但由單一事件引發的，都是短線上的需求。但以長線來看，在有限資源需求卻龐大的情況下，仍走長多頭。
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支撐商品榮景3大推力現疲軟
2008.06.05【中國時報／李鐏龍／綜合外電報導】
支撐商品價格創紀錄上漲的3大推力，已顯現疲乏跡象，可能代表商品行情的陡升之勢將暫停或告終。
美元弱勢、開發中亞洲經濟體需求劇增及監管期貨市場投機的規範太過鬆散，是支撐商品價格爾來激漲的3大推力，而商品中又以石油、金屬及農產品受惠最多。
不過這3大推力都已顯現逆轉跡象，特別是美國聯準會（Fed）主席柏南克周二的談話，示意該機構將以行動支撐疲軟美元後，可能促使為規避美元走貶及通膨而已搶進石油及其他商品的投資人，心生警惕而轉趨收歛。
康乃狄克州傳統能源公司的市場研究主管阿姆斯壯說：「市場目前吹來一些真正的逆風，是直到最近才出現的。」 火紅的商品漲勢若降溫，對於已慘遭房市崩跌重創的美國之類的消費國，將是個好消息。
新罕布什州Caprock風險管理公司資深分析師葛維士表示，（柏南克的談話）意在扭轉交易風向，「商品的放膽買進訊號，剛剛已被關掉，我確信交易人士都高度提防美元反彈，因為這是商品的一大利空。」
除美元蘊釀反彈外，據分析師指出，高價格已開始衝擊美、英等消費國家對石油的需求，且這種情況可能漫延到亞洲，因為該地區部分國家削減對燃料的補貼將抑制消耗。
傳統能源公司的分析師阿姆斯壯表示，亞洲已經削減或正在考慮削減補貼的印尼、台灣、泰國、馬來西亞及印度等國，需求若減少5％，將可使每天的原油消耗量減少逾31萬桶，相當於2座北海油田的產量。
進一步加重商品漲勢疲態的，還有美國主管機關在國會議員將食品與燃料引發的通膨歸咎於投機炒作後，已宣布採取行動，強化監看商品期貨市場，這可能促使一些投資大戶減碼部位，以免樹大招風，有助油價走緩。
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檢調大掃蕩 14家非法基金
2008.06.05【工商時報／張國仁／台北報導】
股市低迷盤整，但基金市場熱絡，非法業者打著「境外基金」的名譽行詐，威脅合法基金業者生存空間，檢調昨天發動首波搜索行動，針對無照、非法投顧業者販賣「假基金、空頭基金」，進行全國性掃蕩，包括168理財網站負責人翁立民等14家業者27名涉嫌人統統約談到案移送法辦。
檢調昨天搜索的這14家非法基金業者及4名個人違法賣假基金或空頭基金的對象，經初步統計，共有約5百名投資人受害，查出不法犯罪所得逾3億元。
調查局指出，168理財網站負責人翁立民、亞洲證券陳世凱、富林環球公司蔡昌佑、鼎盛全球財富管理集團劉文男等14家業者，利用私人財富管理師、基金銷售平台等名義，公開向不特定的投資人兜售基金，造成投資人蒙受重大財產損失。
14家非法基金業者，除世晟投資公司設立在高雄外，其他多數設在大台北地區，顯示北部投資客對於購買基金較為熱衷，但調查局經合法基金業者提出檢舉指出，非法基金業者向不知情的投資人，銷售未經核准的境外基金，甚至部分境外基金根本是「空頭基金」，造成投資人受害，嚴重影響合法基金業者行銷「境外基金」的形象。
調查局指出，以美國際投資人信託財富管理公司（簡稱AIIT）、怡盛國際投顧公司等公司為例，利用網路、平面媒體等媒介的大肆宣傳，該公司所售的非法境外基金能夠獲取暴利訊息，吸引投資人上當購買，結果投資人不是沒有獲利，就是慘賠後索賠無門，嚴重影響國內金融交易秩序。
調查局昨天發動臺北市調處、高雄市調處、臺中市調站及中部地區機動組等4個外勤單位，在地檢署檢察官指揮下，同步對非法基金業者進行搜索，調查局表示，包括翁立民等27名涉嫌人偵訊後，將依觸犯證券投資信託及顧問法、刑法詐欺罪等，移送各該管地檢署偵辦。
證券投資信託及顧問法第16條第1項規定任何人非經主管機關核准或向主管機關申報生效後，不得在中華民國境內從事或代理募集、銷售、投資顧問境外基金。
調查局表示，基金投資，不論是國內、國外基金，都應向合法立案的基金業者購買經金管會核准有案的「基金」，投資理財才有保障。
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區域型基金勝出 拉美第一名
2008.06.05【聯合報╱記者朱婉寧／台北報導】
檢視今年以來區域型及單一國家基金績效，墊底的幾乎全是單一國家基金，區域型基金表現相對優秀，除了拉美基金為今年唯一正報酬的類別外，全球、歐洲及東歐基金都排入了前十名中。
在前十名的基金中，區域股票型基金佔了五名，包括拉丁美洲、全球、東歐、歐洲、全球中小型基金，拉美基金表現出色，是今年來唯一平均正報酬的基金。
倒數十名幾乎都是單一國家基金，尤其以亞洲國家最慘，印度、菲律賓跌最深，跌幅超過30%，星馬也超過二成，許多投資人去年買了單一國家基金，正面臨是否該停損出場窘境。
匯豐中華投信分析，新興市場單一國家中，若非內需極為龐大如中國、印度這樣的國家，則大部份行情都會輪動，如果該國去年漲多，今年跌深的機率就高，以區域型基金介入較能承接輪漲行情。
ING投信亦指出，今年通膨的問題是全球性因素，除非投資人特別看好某一個國家，否則用區域型的基金介入會比較合適。
匯豐中華投信建議，單一市場在個人資產配置比例偏高的投資人，不妨在部份基金設立停損點或停利點；當達到個人的停損點或停利點後，將一半資金轉成區域型基金，或全球股票型基金上，達到分散風險之目的。
但若是具長期投資價值、且決定長線布局的投資人，匯豐中華提醒無須因短期市場波動而殺出，以免出現追高殺低情況，或是建議乾脆以定期定額方式投資，因應波動的市場。
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抗通膨首選》錢進通膨受惠股
2008.06.05【聯合晚報╱記者楊曉芳／台北報導】
進入第二季末，今年全球景氣仍未明朗，尤其近期美國消費信心疲弱、法國因油價過高罷工事件，在美歐等成熟國家景氣混沌不明，今年的投資方向聚焦在新興市場。
新興市場內需消費題材仍是下半年最為明確的方向，亦是國際市場的投資主流，專家建議，今年投資共同基金以新興市場為核心持有，再擴大布局美、日、歐等成熟市場。匯豐全球新富基金經理人蕭若梅指出，因應美國景氣不明、全球通膨壓力日增的情況，新興市場內需卻仍持續提升，她最看好新興市場金融服務、石油消費，以及電訊服務類股的投資價值，並預期這些類股的中長期表現，將扮演支撐大盤上攻的要角。
搭著通膨列車，前進新興市場通膨受惠題材，是這波布局重點。蕭若梅表示，油價高漲，但全球新興市場對石油的需求卻維持不墜，讓一些新興國家的石油消費類股的獲利也跟著水漲船高。也就是說，面對通膨的最好方式，不是對抗，而是投資受惠的個股，才能跟著這波浪潮前進，而不被吞噬。
蕭若梅表示，建議投資人應該將新興市場的佈局跟著轉向，也就是降低易受歐美景氣影響的出口產業持股，並拉高內需消費股的比重，特別是新興市場金融服務、石油消費，以及電訊服務類股，以搭上新興市場成長動能的順風車，並降低次級房貸風暴與通膨的衝擊。新興市場日益增加的富裕人口，帶動了龐大的財富管理商機，使得新興市場的金融服務市場持續擴大，蕭若梅表示，新興市場當地的商業銀行，以及歐洲國家佈局在拉丁美洲的銀行獲利，非但沒有受到美國次貸風暴影響而出現減少，反而還出現成長股價自然也是表現強勁。
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新興市場食衣住行 引爆大商機
2008.06.05【經濟日報╱記者 李娟萍】
美國次級房貸風暴揮之不去，新興市場成為全球投資人的最後希望。尤其是新興內需市場，因題材新穎，更成為掌握新興市場「錢滾錢」循環的投資之鑰。
投信分析，從新興市場投資趨勢來看，新興市場第一波投資主流，是由原物料產業與外銷產業所帶領，隨著新興國家日益富裕，內需市場抬頭，因此預期新興市場第二波主流，則將由新興市場內需商機領頭。
不論是成熟市場或是新興市場，一般百姓都需要食衣住行的消費，政府也都需要投入資金，興建基礎建設，但是與成熟市場相較，新興市場產業成長動能及消費力，更被國際投資機構看好。而新興市場興起的一批新富族群，對於精品消費的胃納量，也可望比成熟市場更有潛力。
從此投資邏輯來看，新興市場內需商機，確實引人期待，但是究竟投資那一區塊，可以快速掌握新興市場內需成長商機，則須視基金經理人選股的功力。
仔細觀察這一波投信業者主打的新興市場內需型基金，看好類股仍存有差異，有些業者看好的是受惠於新興市場的跨國企業，如P&G、家樂福、麥當勞、諾基亞等。
有些業者則看好新興市場本土的企業，如替大賺油元的中東國家，處理金融業務的伊斯蘭銀行；以推動手機簡訊業務創造「姆指經濟」奇蹟的中國移動等，這些類股能否成為市場要角，勢將牽動這一波新興市場內需型基金的後續表現。
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亞洲內需基金 黃金打線
2008.06.05【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
美歐等成熟國家景氣，迄今混沌不明，全球股市起伏震盪，讓許多投資人無法有效掌握投資方向。看好新興市場內需成長潛力，國內投信業者競相推出布局新興市場內需產業的基金，成為本月市場的「主打星」。
受到次貸風暴衝擊，今年以來，不論區域型或全球型股市表現皆不理想，投資人難掩失望，對於市場新募集的基金，反應也不甚熱絡，值此市場在低檔整理之際，投信業界募集新基金，必須端出更有吸引力的題材，以凝聚市場的目光。
新興市場內需題材應運而生，隨著全球新興市場經濟快速成長，讓新興國家、企業及人民收入增加，不僅帶動新興消費商機，也讓在新興市場耕耘已久的企業發光發熱，這股投資熱，不止是新興市場，連已開發市場也跟著受惠。
從最近投信業者發行的新興內需型基金來看，包括甫成立不久的滙豐全球新富、富蘭克林新世界，正在募集中的摩根富林明JF東方內需機會、保德信全球消費商機，以及已上市20年的德盛東方入息等基金，均看好受惠新興消費浪潮的類股，包括食衣住行、能源、原物料等必需品，汽車、精品、休閒、醫療等奢侈品、金融、電信、基礎建設等，範圍廣泛。
摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓分析，從短中長線趨勢來看，亞洲內需族群是現階段的首選，因為短線今年以來股價強漲抗跌、中線亞洲內需離次貸風暴最遠，長線則是中印等國家帶動的內需商機驚人，主要鎖定大中華、印度和東協三大市場。
美國需求不振，可能壓抑亞洲出口產業，但內需產業看的是自身景氣，就如中印的內需消費爆發、台灣新政府的政策開放加惠金融傳產等，都屬於結構性的成長，全球景氣的影響反而是其次，因此亞洲內需堪稱「不求人」。
滙豐全球新富基金經理人蕭若梅指出，今年下半年布局新興市場內需消費題材，將是國際市場的投資主流，其中，她最看好新興市場金融服務、石油消費，以及電訊服務類股的投資價值，並預期這些類股，將扮演支撐大盤上攻的要角。
蕭若梅表示，美國房市不振所衍生的信用市場問題，恐降低美國民眾消費意願，並對經濟產生負面的影響。在這些因素仍未完消退前，純以歐美等成熟國家，作為獲利來源的企業，勢將受到波及。
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