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‧美股第三季落底+新興亞洲後市看好
‧美REITs漲勢難持續
陳忠瑞：美股第三季落底
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‧美REITs漲勢難持續
陳忠瑞：美股第三季落底
2008.05.08【工商時報／盧麗玉／台北報導】
美國次貸風暴是否已經遠離、與台股連動性高的美國股市何時會落底？成為投資人心中的疑問，瑞展產經董事長陳忠瑞昨（7）預估，美股下半年將會築底完成，美國景氣也會在明年第一季好轉，而台灣即將面臨520總統就職，若兩岸政策落實，台股蜜月行情將會延續。
從美國50年來景氣循環顯示，美國景氣平均擴張期為5.96年，景氣平均收縮期為4.76季，最近1次景氣擴張期從2002年第1季到2007年第3季，擴張期已維持5.75年，美國次貸風暴自去年7月發生開始進入收縮期，至今已歷經2季多。
陳忠瑞表示，根據過去經驗，景氣收縮期已持續2季，預計明年第1季美國景氣會好轉，美國股市將提前2季反應，預估美股會在第3季築底完成。此外，美國4月份經濟指標已有部分指標好轉，陳忠瑞認為，一旦三分之一的指標轉強，美國經濟轉好機率大增。美股下半年有機會築底將有利於台股表現，陳忠瑞表示，520總統就職後，油電水漲價、江陳會及包機直航等政策面是否落實將是台股總統上任蜜月行情能延續多久的觀察指標。
台股未來走勢預估，陳忠瑞認為，目前台股約在9,000點上下，平均本益比約18倍，未來本益比有機會提高到20倍，而平均股價淨值比（P/B）值也有機會從現值2.6倍升到3倍。
總統上任後，台股最大的利多就是陸客、陸資及陸企來台，陳忠瑞預估，一旦兩岸政策開放後，豪宅和商用不動產將會補漲。過去3年，辦公大樓價格僅成長5成，跟豪宅漲幅達1倍以上相比，商用不動產補漲空間很大，不動產證券化（REITs）更是有機會同步上漲，陳忠瑞認為，目前台灣的商用不動產價格僅有豪宅一半，跟國外相比，商用不動產價格偏低。
此外，陳忠瑞建議，投資人可參考景氣燈號、M1b和M2指標差異，一旦景氣燈號出現黃紅燈及紅燈時，就是持股出脫的好時機，出現黃藍燈及藍燈時，投資人可進場佈局。而M1b值低於M2值10％時，表示目前資金停留在定期存款，投資人可提早進場佈局，而M1b值高於M2值10％，表示投資人把資金轉入活期存款多，這時就得警覺股市是否已處高檔。
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中國奧運概念股 慘跌
2008.05.08〔自由時報／編譯盧永山／綜合7日外電報導〕
中國的北京奧運概念股今年以來大幅回檔，主要因為本益比過高。
麥格里集團看好的23檔奧運概念股，今年以來平均下跌23%；恆生中國企業指數（H股）則下跌12%；其中以中國航空的跌幅最大，市值減少了一半，北京首都國際機場下跌36%。
但即使大幅回檔，23檔奧運概念股仍然太貴，目前平均本益比達30倍，高於恆生中國企業指數的19倍；奧運概念股去年平均上漲69%，高於恆生中國企業指數的56%。坦伯頓資產管理公司董事長墨比爾斯表示：「奧運概念股上漲純粹是因為奧運題材，基本面並不看好，我們沒有買進任何一檔股票，因為股價漲得太快和太高。」
儘管中國股市4月出現反彈，奧運概念股的表現落後，23檔股票4月平均上漲5%，恆生中國企業指數上漲18%。景順投資管理有限公司總監何淑懿說：「奧運的題材很有趣，但與奧運多半沒有直接關係，奧運概念股的股價去年已經漲太多了。」
JF資產管理公司大中華區投資總監王浩指出，他懷疑奧運帶來的獲利，是否足以支撐這些股票進一步上漲，例如北京首都機場去年獲利創下四年來最低；他認為，絕不會因為一家建設公司一年內將興建幾座奧運體育館而買進股票，奧運題材只能對獲利帶來一點刺激效應。
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回歸發酵 紅籌股蓄勢待發
2008.05.08【工商時報／徐晨縈／台北報導】
香港紅籌股回歸，傳出中國移動等大型企業已送申請文件，等待大陸政府批准上路，資金又開始關注紅籌股，一旦回歸正式，香港這些大型紅籌股價可期待，具有蓄勢待發的想像空間，民眾不妨近期可以多關注紅籌股，有回檔就可加碼。
寶來證券（香港）聯席董事歐宏杰表示，行情是有的，但不要過度期待會像國企股回歸一樣有大幅度上漲行情，因當前市場氣氛有所改變，且A股本益比下修，過去國企股回歸至少都有20倍的本益比，但這次紅籌股回歸本益比可能會被下修至15、12倍都有可能，因此，上漲的空間就相對有限。
元富證券上海代表處研究部主管楊傑指出，國企股回歸創造了A股的泡沫，基於前車之鑑，預料這次大陸政府將可能會調整紅籌股回歸的發行定價策略，屆時紅籌股帶來的效應，可能未如想像中的大，但仍有一些上漲空間，投資人還是可以關注。
歐宏杰認為，大陸的態度很重要，紅籌股的定價可能會用平均本益比去計算。
楊傑則分析，目前管理層尚未訂出紅籌股發行價格如何定價，一切都要等正式文件推出，且再看當時股市的氣氛如何。
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港陸大跌 經理人不懼
2008.05.08【工商時報／林志昊／台北報導】
雖然中國與香港股市在昨（8日）紛紛出現大跌局面，但大中華基金的經理人可是一點也不擔心。其實，現在有不少大中華基金的經理人早已提高港股的比重，對中資股的布局更是接近滿水位，看準的就是還有待輪漲的內需消費股。
像包括日盛大中華基金、凱基大中華基金、保德信大中華基金、JF龍揚基金等經理人，目前都已上調港股的持股比重，其中又以凱基大中華基金在香港超過6成的布局最重，而日盛大中華基金在港股的部位雖然僅有37.06％，但已超過台股的30.46％。
此外在這些基金中，對中資股的布局多在8成附近，可見經理人對中資股的布局也已接近滿水位。
凱基大中華基金經理人溫瑞文表示，過去港股雖然跌深，但從低點反彈至今，漲幅也逼近25％，雖然漲幅已大，但實際上，漲的都是金融與地產股，而真正與中國內需連動的股票，漲幅反而還稍嫌落後。
溫瑞文指出，在中國內需加持下，短線上與零售內需相關股票一定會跟著輪漲。
JF摩根富明林龍揚基金經理人魏如宏表示，香港股市與中國股市連動明顯，所以投資港股的哲學，就是「不要跟中國政府對作」。尤其中國政府現在救市的意圖與措施都相繼出爐，所以港股的後市相當看好，其中又以跟中國連動較深的國企與紅籌股為主。
保德信大中華基金經理人楊佳升指出，目前持續加碼港股，比重由3月底的27.06％逐步調升至目前的34％；至於在類股方面，則以中國內需相關產業為最主要投資標的，並持續留意相關的原物料、金融等族群。楊佳升表示，港股前波跌幅已深，而現在政策面又偏多，且有奧運行情加持的情況下，預估第2季將持續反彈趨勢，在7月底前可望成為相對安全的投資區域；等奧運行情反映完畢後，再看全球經濟與美國的股市表現，來調整布局的方向。
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五力分析 新興亞洲最夠力
2008.05.08【工商時報／魏喬怡／台北報導】
匯豐中華投信新興市場4月份五力分析出爐！全球新興市場總分由前一個月的31分大幅上漲到51分，代表市場信心已經逐漸恢復到中立。三大新興市場熱度，依序是拉美與新興亞洲相同、新興歐洲則最冷。
匯豐金磚動力基金經理人高仰遠分析，四月份市場氣氛明顯回溫，不管是資金動能與新興市場股價都同步轉強。就個別區域來看，新興亞洲上升最快，從39分上升至67分，拉美則由55分上升至67分，新興歐洲則從37分漲至51分。整體新興市場熱度已回升到「市場中性」區間。
從資金動能來看，新興市場在跌深且投資價值浮現下，新興市場基金4月皆呈現淨流入的情況。
反應在股市上，4月份MSCI新興市場指數上漲7.9％，個別區域表現以拉美9.4％的漲幅最大，新興亞洲8.2％次之，新興歐洲則小幅上漲3.1％。
高仰遠認為，新興市場不管是經濟與企業獲利等基本面依舊強勁，後市不悲觀，但次貸問題尚未明朗前，股市震盪機率大，投資人宜分批布局全球市場基金降低單一區域的波動風險。
ING投信投資管理處執行副總劉益銘表示，「新興市場中的新興市場」如中東、非洲的投資潛力也值得投資人注意。摩根士丹利在2007年11月推出MSCI新領域市場指數，就涵蓋19個超新興市場，並分為中東、中亞及東歐、非洲，以及亞洲等四大區塊。
劉益銘認為，在這些新興邊境市場中，以具備豐富資源的中東與非洲最受矚目。以石油為例，中東地區就掌握了全球56％以上的石油蘊藏量，擁有高達7390億桶的儲藏量；至於非洲地區，亦擁有1140億桶的石油儲藏量，高居全球第三，其市場與企業的投資價值亦不言可喻。
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五力分析報告 新興市場後市不悲觀
2008.05.08 【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
滙豐中華投信昨（7）日公布新興市場五力分析報告，在美股走穩市場氣氛回溫下，新興市場評分回升至「市場中性」區間，全球新興市場總分由前一個月的31分，大幅上漲至51分。新興市場的資金動能及股價同步轉強，後市不悲觀。
綜合4月新興市場五力分析的結果，滙豐新鑽動力基金經理人高仰遠表示，由於新興市場經濟成長趨勢不變，當市場出現修正時，正好提供中長線資金進場的機會，從過去三年的五力分析回測資料顯示，當整體新興市場分數低於40分時，下個月出現上漲的機會很高，3月五力分析出現31分後，4月份一舉跳升至51分。
滙豐中華投信表示，就個別區域來看，新興亞洲自3月的39分，上揚至67分；新興歐洲由37分增至51分；拉丁美洲則由3月的55分增至67分的水準，個別區域熱度明顯增溫。
反應經濟成長趨勢的OECD領先指標6個月變動率，雖然連續第六個月出現下滑，但跌幅已無擴大趨勢。數據顯示，市場預期美國次貸風暴對經濟成長的負面影響可望逐漸淡化，但在問題尚未解決之前，全球景氣不易大幅回升。
資金動能方面，在新興市場跌深且投資價值浮現下，相關基金4月皆呈現淨流入的情況。根據EPFR資料顯示，全球型新興市場基金由3月淨流出15.3億美元，4月轉為淨流入13.5億美元。
區域型新興市場基金方面，新興亞洲基金在近三個月累計淨流出超過100億美元後，4月大幅流進53.6億美元；新興歐洲與拉丁美洲基金部分，則在投資人看好抗通膨概念的能源、原物料題材下，分別流入3.1億美元與12.8億美元。
今年以來的資金動向，除新興亞洲仍為淨流出外，其餘皆呈現淨流入，顯示了新興市場的資金動能仍相對強勁。
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布局大馬金融 港資早一步
2008.05.08【工商時報／陳碧芬／專題報導】
大批國際金主湧向台灣探尋兩岸新商機，尤其是外資看好的金融業，部份香港私募基金卻已悄悄地潛向馬來西亞，以資金控股模式進入大馬金融業，有意通吃消金、企金及不同經營邏輯的回教金融市場。
新政府帶來的欣欣向榮，全球投資界感染台灣熱的興奮，肯定台灣是當今唯一「正向展望」的投資地點。然而，部份在行兩岸三地的國際金主開始抱怨，待售銀行的價格在這一波已被炒高，去年還看好的收購案，現在價格貴到「出不了手」，部份私募基金已買下的二線銀行或被接管銀行，經營體質卻還沒調整好，價格盈利比率（PE Ratio）的彈升空間有限，因此暫時縮手對銀行的併購動作。
國際資金流來流去，金主對台灣的銀行下不了手，於是轉而向同屬亞太地區、具有新興市場概念的馬來西亞。此趨勢中最有名的案例，是連馬來西亞國家通訊社都承認的Primus Pacific Partners，以4.14億美元買進EON Capital Bhd 20.2％股權案，直接介入EON銀行的經營。
該基金背後金主雖然註冊在香港，實際資金來源是中東地區的卡達投資局，具有卡達政府主權基金的意味，趁著馬國去年剛修改外資投資金融業的良機切入，大馬媒體指出，台灣富邦金控的蔡家也是其中的合夥人之一。
放寬外匯管制，在去年3月成為馬國政府的執政重心，經濟部投資處指出，諸如放寬居住者投資外幣資產及海外投資、放寬居住者持有外幣帳戶、銀行外幣交易限制及外資投資馬幣資產等。就金融機構而言，不但取消銀行從事外匯業務不得逾銀行資本20％的限制，且廢除原來只允許最高2億馬幣，讓外國券商沒有預借馬幣的額度限制，提高投資機構外匯資產投資上限，由淨資產價值30％提高至50％等。
Primus Pacific Partners為國際私募基金，現任總裁宦國蒼曾任香港上海匯豐銀行亞太區投資銀行主管，也是所羅門美邦投銀部門操盤人，為多年前花旗入股富邦金的執行者，獲得蔡家的高度信任，在他取得卡達政府的委託管理私募基金時，順水推舟讓蔡家資金進入。
或許因為卡達政府的需求，Primus Pacific Partners非常有興趣於大馬的金融業，其一是該公司把「大中華市場」的範圍，從兩岸三地延伸到泰、馬，看的比一般的國際金主更宏遠；其二，馬來西亞兼具華人社會和回教傳統，金融系統也是雙軌發展，既能把中東回教市場向東亞地區延伸，也因此結合了中國大陸的繁榮。
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海外投資俄羅斯引發疑慮
2008.05.08【中國時報／蕭麗君／綜合外電報導】
受到原油與商品價格暴漲導致現金滿手的俄羅斯，為追求更高報酬率，年初新成立一檔國家財富基金，計畫到海外尋求投資標的。不過俄羅斯欲為國際經濟霸權的野心，加上以往在國營企業的政經不分的紀錄，都讓歐美國家深具戒心。
國家財富基金創立之初的規模為327億美元，不過日後可能擴張數倍，俄羅斯也再三強調該基金將純粹作為商業用途。
不過莫斯科過往在國營企業與銀行的政經不分紀錄，不得不讓西方國家起疑。
俄羅斯在普丁帶領下，政商界線早已模糊不清。然而由他欽點的麥維德夫在週三正式宣誓就職總統後，政經一家做法可望不會有改變。
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俄羅斯財富基金 西方起戒心
2008.05.08【工商時報／蕭麗君／綜合外電報導】
受到原油與商品價格暴漲導致現金滿手的俄羅斯，為追求更高報酬率，年初新成立一檔國家財富基金，計畫到海外尋求投資標的。不過俄羅斯企圖成為國際經濟霸權的野心，加上以往在國營企業的政經不分的紀錄，都讓歐美國家深具戒心。
華爾街日報周三報導，為讓資產作更有效運用，俄羅斯仿效挪威、中國大陸與波灣油國設立主權財富基金。俄羅斯2月份開始營運的國家財富基金，雖然至今多投資政府債券等穩健型資產，不過計畫今秋起將收購海外公司股權，以獲取更高報酬率。
國家財富基金創立之初的規模為327億美元，不過日後可能擴張數倍，俄羅斯也再三強調該基金將純粹作為商業用途。
不過莫斯科過往在國營企業與銀行的政經不分紀錄，不得不讓西方國家起疑。
俄羅斯在普丁帶領下，政商界線早已模糊不清。然而由他欽點的麥維德夫在周三正式宣誓就職總統後，政經一家做法可望不會有改變。
俄羅斯高層通常在大型國營企業決策中，身負關鍵角色。例如全球最大天然氣供應商Gazprom的董事會主席就是麥維德夫。此外Aeroflot集團管理階層，雖然並不贊同對義大利航空Alitalia進行政治投資，但是在普丁的強勢主導下，這些反對聲音還是不敵普丁一人的勢力。
美國印第安那州民主黨參議員拜伊指出，「俄國人通常積極利用他們資產，來追求與政治無關的政策」。此外美國國家情報局局長康納爾也警告俄羅斯、中國等國家「有可能利用他們的市場通道來行使經濟籌碼，以獲取政治目的」。
就在俄羅斯一家國營銀行 VTB於2006年，收購旗下擁有空中巴士的歐洲航太集團EADS部份持股後，德國政府已經開始針對這類由國家出資的投資設限。此外美國國會議員也在討論是否對此設立更嚴格的規定。
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分析師：美REITs漲勢難持續
2008.05.08【工商時報／劉聖芬／綜合外電報導】
美國的房地產投資信託（REITs）公司在經濟疲軟以及信用市場緊縮，恐重創商用房地產市場的情況之下，公布異常強勁的第一季盈餘。但是這些房地產投資信託公司，因擔心美國就業市場恐持續惡化，調高今年財測的卻不多。分析師擔心，REITs過去兩個月來的漲勢恐為曇花一現。
投資銀行Keefe, Bruyette & Woods追蹤美國64家房地產投資信託公司表現的一份分析指出，截至本周一已公布第一季財報的房地產投資信託公司，經過非經常性項目調整後的盈餘超越分析師一致預期的有32家，符合預期的有16家，不如預期的有14家。另有2家缺乏可用來比較的分析師預測值。
過去兩個月以來，REITs漲勢領先大盤。SNL美國REITs證券指數上漲14％，同一期間，標準普爾五百指數的漲幅只有6％。
房地產業者以及分析師指出，迄今所見的房地產投資信託公司所交出的盈餘成績，反映出美國房地產市場的基本面仍強勁。建商搶地競爭激烈以及高營建成本，使得美國商用房地產市場因新供給受限而受惠。
雖然如此，美國房地產投資信託公司的主管們卻對今年接下來的前景看法審慎，表示如果美國就業市場持續惡化，盈餘恐怕會受到影響。
在這32家第一季盈餘超越分析師預期的房地產投資信託公司中，只有12家調高今年財測。
全美房地產投資信託協會的數據顯示，今年迄今，專長於自助倉儲物件的房地產投資信託公司之盈餘表現傲視同業，包括股利在內的總報酬成長率達24％。主攻公寓物件與購物中心物件的房地產投資信託公司，分別以15％及10％的總報酬成長率，拿下第二與第三名。
RBC資本市場的分析師沙林斯基指出，向前看，房地產投資信託公司能否維持亮麗的盈餘數字，將視美國就業成長的狀況而定。通常在就業市場不佳時，一般人會傾向與朋友合住或住在家裡，造成房地產需求減少。
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