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‧FED預計降一碼 2.25%→2.00%
‧巴西、農產、黃金→長期投資佳
再降一碼後 Ｆｅｄ可能暫收手
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‧巴西、農產、黃金→長期投資佳
再降一碼後 Ｆｅｄ可能暫收手
2008.04.30【工商時報／林國賓／綜合外電報導】
聯準會(Fed)周二下午召開為期2天的貨幣會期，市場預估本次會期將降息1碼，但短期內將不會再有進一步的降息舉動。此外，Fed高層此次也將討論商銀提存於央行的準備金利息支付問題。
紐約時報周二報導，Fed主席柏南克與決策官員將於周二下午碰面，展開為期2天的貨幣會議，利率決定將於周三公布，外界普遍認為，本次會期Fed將把聯邦基金利率調降1碼至2.00％。
而攸關幾百萬名消費者與企業的主要放款利率，預料也將調降1碼，至5.00％，與聯邦基金利率一樣將同步改寫2004年底以來新低。
Fed當前正面臨政策兩難的困境，一方面要肩負提振經濟的任務，但又要強力阻止通膨進一步惡化。
經濟學家表示，有鑑於利率水準已來到歷史相對低檔，貨幣寬鬆提振成長的效果將逐步顯現，加上通膨居高不下，Fed將傾向短期內不再調整利率水準，凍結利率的期間甚至可能拉長到明年初。此外，根據Fed官方網頁周一張貼的最新訊息，本次Fed理事會議已排出在周三早上11點，討論商銀提存於央行的準備金利率支付的問題。
迄今國會尚未通過法令准許Fed在2011年前就準備金支付利息給商銀，消息人士透露，為了增加穩定市場的手段，Fed官員考慮讓支付利息的生效日提前，相關的計畫可讓Fed在不壓低利率水準的情況下挹注更多的資金到金融市場。
Wrightson ICAP首席經濟學家柯藍道表示：「這是Fed欠缺的一項政策工具，其他央行都獲准就準備金支付利息。」
根據美國現行法令，Fed從2011年10月開始，可以不超過一般短期利率水準的利率，支息給提存準備金在Fed的商銀。
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美可能再降息 股市反彈添助力
2008.04.30 【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】
美國聯準會（Fed）利率決策會議將登場，台北時間5月1日凌晨將公布會議結果。根據聯邦基金利率期貨顯示，聯準會降息1碼至2%的機率達82%，維持利率不變為2.25%的機率為18%。投顧法人表示，聯準會若如市場預期降息1碼，有機會為目前美股的反彈氣勢再添助力。
食品、原物料價格不斷上揚飆漲，美國分析師多預期，聯準會將再降息1碼來挽救經濟衰退，但應是此次降息周期中的最後一次，以遏止日漸高漲的通膨壓力。
富蘭克林投顧表示，本周美國重量級經濟數據眾多，投資人可以觀察4月ISM製造業指數，是否持續維持在擴張點50以下；4月非農業就業人口變動，今年以來已減少23.2萬人，預期4月仍會減少7.5萬人，屬於偏悲觀情況，若減少幅度優於預期，可能對美股帶來激勵作用。
另外，第一季GDP初值即將在周三揭曉，美國經濟是否陷入負成長，是觀察重點。其他包括3月工廠訂單、4月失業率都是市場關注焦點。
根據財經雜誌Barron's針對基金經理人與策略師調查預估，受次貸風暴與經濟減緩重創的美股可能在今年復甦，明年中漲幅可能約10%。Barron's表示，上月一項針對全美各地120位基金經理人調查中，逾四成受訪者認為信用危機警報解除，美銀行與券商的壞帳註銷已近尾聲，而且現在股市價位相對便宜。
富蘭克林投顧表示，美股目前底部形態明顯，指數也初步站穩區間高檔，只要已走揚的重要多空分界季線，未來不被跌破，對美股應可以偏向樂觀看待。
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即將收復高點 巴西股市超強
2008.04.30【蘋果日報陳智偉╱綜合外電報導】
全球股市大修正時，新興市場跌幅比源頭美國還大，然而隨著美股止跌回升，新興市場反彈力道也同樣放大，尤其全球經濟展望良好，農糧、能源與原物料需求不減，巴西今年以來表現在金磚四國中率先翻紅，近1個多月已反彈11%，距離去年底創下的歷史高點不到1%。
反彈迅速
巴西股市今年2度拉回整理，但都能在觸底1個月之內彈回歷史高點附近，上周Bovespa指數收65187.34點，今年以來表現由黑翻紅上漲逾2%，摩根士丹利巴西指數型基金（iShares MSCI Brazil Index）則在上周一創下新高，雙雙展現驚人上漲力道。
花旗看好下半年表現
花旗（citi）拉丁美洲股市策略分析師丹尼斯表示，美國經濟衰退疑慮與信貸危機一度衝擊巴西股市表現，第2季震盪難免較劇烈，但進入下半年後，巴西股市定會有優異表現。
丹尼斯指出，巴西股市以原物料族群為核心，行情和全球經濟前景與美元走勢息息相關，波動相對較大，看好原物料後市的投資人可以巴西作為拉丁美洲或新興市場布局重點，大幅加碼，若原物料行情出現修正，也可轉進巴西內需概念股暫避風頭。
瑞士銀行（UBS）策略分析師弗瑞瑟認為，原物料行情持續發燒支撐巴西經濟成長維持強勁，巴西企業獲利前景不斷提升，今年整體獲利成長預估高達33.5%，股市本益比則相對偏低，投資價值比鄰近的墨西哥更高，是拉丁美洲首選，將巴西投資評等調升為「加碼」（overweight）。
此外，巴西央行前總裁羅耀拉指出，儘管巴西經濟成長力道強勁，去年第4季GDP年增率高達6.21%，但通膨情況卻相對和緩，近來在油、糧價格大漲下CPI年增率才升抵2年新高4.73%，在所有新興市場中享有優勢地位。
巴西央行為防範通膨升溫，本月中一口氣調升利率2碼至11.75%，為2年半來首度升息。在此之前，巴西央行從2005年9月中來持續降息，將利率從19.75%一路調降至11.25%谷底，直到去年10月才暫停這波2000年來最長降息行動。
弗瑞瑟指出，巴西短率儘管調升，但對股市影響較大的長率卻依然持穩，甚至看降，也為巴西股市提供良好的利率環境，有助於未來繼續上攻。
瑞銀調升評等為加碼
另一方面，巴西原物料題材方興未艾，境內全球最大礦業公司淡水河谷（CVRD）本季礦產持續供不應求，未來與鋼鐵業新一期議價合約還將墊高營收，CVRD目前仍四處開拓礦源，持續向海外加拿大等地擴張。
此外，巴西國營石油公司巴西石油（Petroleo Brasileiro）在外海發現的新油田蘊藏量估計高達80億桶，是近30年來全球探測到的第2大油源，也將提升巴西在全球能源市場的地位，直逼中東國家。
巴西小檔案
面積：850萬平方公里(全球第5)
人口：1.8億人(全球第5)
首都：巴西利亞(Brasilia)
貨幣：巴西里耳(Real)
現任總統：魯拉(Luiz Inácio Lula da Silva)
官方語言：葡萄牙語經濟概況：
˙GDP年增率6.21%(去年第4季)
˙CPI年增率4.73%(今年3月)
˙失業率8.6%(今年3月)
˙央行利率11.75%
股市現況*：65187.34點(今年漲幅2.04%)
投資建議：第2季恐震盪整理，下半年前景看好，避免短線進出，適合長期布局
註：*截至4月25日
資料來源：綜合外電
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供需失衡、長線看多 未來一季 布局能源、黃金好時機
2008.04.30【工商時報／林志昊／台北報導】
部分法人已經預期，漲多的原物料類股將在Q2出現修正，但對投資人而言，這並非意味著原物料投資也要跟著停擺。基金業者表示，基於供需失衡以及長線看多的道理，國人布局黃金與能源的最佳時機，就在未來一季。
永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，新興市場崛起，全球能源與基礎原物料、貴金屬需求擴增，全球資源產業長線看多，未來2到3個月內，將是能源和黃金布局的好時機。
許多法人表示，儘管油價看回不回，但原油已度過冬季用油旺季，但夏日的旅遊旺季卻尚未接替上來，因此石化廠進入歲休季節，預期石油與能源相關類股在短期將有回檔布局機會。
賴學緯表示，美國經濟降溫可望在第2季落底，國際能源總署（IEA）與石油輸出國家組織（OPEC）維持對今年全球石油市場成長的預期不變，而原油長期供應不足以及新產能的開發又不如想像中順利，這些因素都對油價及衍生能源價格形成長期支撐，並帶動替代能源類股獲利增長的空間。
賴學緯進一步指出，目前替代能源中最值得投資的標的分別為風力、核能、太陽能。風力發電在歐美最為發達，而亞洲急起直追，預估在2011年以前，亞洲風力建設產能的年複合成長率將達29％。
此外，包括日、韓、中國等皆有重新建設核能的計畫，使得核能原料(U3O8-純化鈾)的價格，自2003年以來出現大幅飆漲，所以預期全球鈾的供應短缺情形，在今年將會達到高峰。
另外，永豐投信同時看好金價長線行情，並認為黃金在第2季有持續回檔機會，可以逢低承接。畢竟黃金是抗通膨的最佳工具，而且產能增加有限，再加上印度、中國、中東市場對飾金的需求、各國央行對黃金準備的大幅成長，都會帶領金價長線上漲空間。所以，若金價在第2季出現拉回，是可掌握逢低布局的時機。
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農產貴金屬 資源股雙驕
2008.04.30 【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】
國際原油價格本周再度逼近120美元大關，投信法人表示，美元疲軟、全球政治風險導致原油飆不停，加上新興國家需求持續增長，讓資源類股呈現長多格局，不過，受到美國次級房貸影響、石油需求即將步入季節性淡季及漲多回檔等因素，建議第二季回檔後再布局。 據Lipper統計，今年以來至4月25日止，在全球主要產業型及區域型基金中，歐美、亞洲等區域型股市，今年以來仍呈現負報酬，基礎產業股票、天然資源股票基金、黃金及貴金屬股票基金卻一枝獨秀，今年以來報酬率分別達6.87%、5.6%、0.32%。
永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，造就能源、基礎原物料、黃金等貴金屬長多格局，主因新興市場崛起，內需消費擴大與建設開發方興未艾，加上目前全球政情不穩、資源有限，助長價格居高不下。另一方面，因需求面所造成的價格上漲引發通膨隱憂，也使黃金等保值商品需求擴大。
不過，受到美國次級房貸影響、石油需求即將步入季節性淡季，以及漲多回檔等因素，油、金、白銀、鋁等資源類股在第二季面臨回檔壓力。康和投顧指出，上周金價共跌28%，本周金價因美國聯準會將放緩降息步調，降低貴金屬做為替代性投資的吸引力。
寶來投信全球ETF穩健組合基金經理人李舒禾表示，油價在5月到6月間，將維持大範圍箱型整理的態勢，預計波動區間在每桶100到120美元之間，長線仍較為看好商品農產品與基本金屬走勢。農產品在投資性基金湧入下，震盪幅度加大，拉回仍是買點，今、明兩年看好玉米報價；基本金屬則因庫存無增加且能源價格上揚，鋁價與銅價有走揚空間。
復華大趨勢基金經理人何燿廷指出，全球原物料在近兩年的全面性大漲後，預估後市仍將受到市場通膨壓力的推升，持續墊高原物料價格。不過，他強調，原物料行情全面大漲的時代已經過去，選股能力將是基金表現的重要關鍵。
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高收益債市 投資價值浮現
2008.04.30 【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
美國次級房貸風暴狂吹，投資人風險趨避，資金大舉流入公債市場，富達亞太固定收益投資總監卡爾（Gregor Carle）指出，美國聯邦準備理事會（Fed）降息已近尾聲，公債價格反映大部分市場的預期，市場流動性可望逐漸恢復，惟波動仍大，公債暨投資等級債券仍可做為資金泊放處，惟高收益債券市場已接近谷底，投資價值已經出現。
去年以來，美國高收益債券與美國公債之間的利差迅速擴大，目前已達800個基本點（1個基本點是0.01個百分點），遠高於歷史平均值508個基本點。高收益債券利差通常與企業違約率的走勢同步，但同期間違約率只略為攀升，為何高收益債券利差大幅擴大？
卡爾分析，信用危機是目前高收益債面臨最嚴峻的挑戰。信用危機的成因有許多項：資金成本便宜又容易取得，市場波動度極低，造成投資人及消費者過度借貸；信用審核標準過於寬鬆隨便；企業的資產負債不一致，財務槓桿過高；對於信用評等機構的過度信賴及依賴。
這些因素逐日累積，面臨次級房貸違約率攀升、槓桿收購貸款及高收益債供給過多等外在壓力時，就會引爆信用危機。值得注意的是，以往市場對於信用評等機構過度依賴，乃是導致信用危機的主因之一，凸顯出投資機構自行進行內部信用研究的重要性。
此外，近來陸續發生諸多重大事件，更重創全球投資人對債券市場的信心。這些事件包括次級房貸違約、流動性緊縮、資產抵押債券（ABS）與結構式投資工具（SIV）等信用結構債券違約、世界級投資銀行宣布巨額資產減損等。
在ABS市場中，不論信用評等的高低，或哪一類型的擔保品，信用利差都大幅擴大，也就是呈現普遍的市場價格錯估（market dislocation）。
在2002年上一波信用利差擴大時，利差曾經擴大到超過1,000個基本點，違約率也超過10%，不同等級高收益債券之間的差異極大。
在這波利差擴大時，違約率還不到2%，但信用利差卻系統性全面擴大。不論是哪一等級的高收益債券，利差全都大增。卡爾說，這種價格錯估現象也就創造出投資機會。
上述利差擴大現象的同時，資產擔保商業本票（ABCP）市場規模也大幅萎縮。ABS次級市場的流動性仍然相當差，投資人裹足不前，連帶使新的發行案件大為減少，預計今年該市場將會萎縮。卡爾分析，綜觀目前的市場狀況，信用利差已經擴大到極端。
值得注意的，大環境導致的系統性風險有可能很快下降，但公司個別因素產生的非系統性風險可能還會持續一段時間，並影響到績效表現。
高收益債券的前景如何？目前各界的看法分歧。就負面因素來說，數年來，消費者過度借貸所衍生的信用問題持續發生，不確定因素仍然存在，投資人仍然存有風險規避的心態。此外，全球經濟前景及企業基本面也可能持續轉差，不見得全面樂觀。這些負面因素未來可能持續對高收益債形成壓力。
不過，卡爾認為，目前存在若干正面因素，使高收益債的價格看起來相當誘人。例如，目前的企業財務槓桿仍算是在合理控制範圍內。企業的違約率仍然很低，而且提前分期贖回負債的壓力不大，短期內有助於將違約率維持在低檔。
從信用利差來說，目前的債券評價更為吸引人。也就是說，即使違約率仍會逐步上揚，但不致於回到2002年時的水準。目前的信用利差相當高，足以補償未來信用惡化的潛在風險。
中央銀行降息，更可以支撐債券價格。歷史經驗顯示，通常信用利差擴大時，都是在升息循環開始後的一到兩年內發生。相反的，美國聯邦準備理事會（Fed）降息後，利差可望逐步下滑。
綜合上述各項正面及負面因素後，卡爾認為，現在高收益債券的價格極有吸引力。不過，他強調，未來市場仍可能有壞消息出現。未來12到18個月期間，市場仍可能上下波動，不會一帆風順。他說：「我們不知市場何時觸底，但如果投資人耐心持有，未來獲利將足以彌補市場的波動程度。」
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