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‧拉丁經濟回穩 可加碼巴西；美林七月調查：減碼股票
‧伊斯蘭股；美股利空 亞股東倒西歪；台股
拉丁經濟回穩 可加碼巴西
‧拉丁經濟回穩 可加碼巴西；美林七月調查：減碼股票
‧伊斯蘭股；美股利空 亞股東倒西歪；台股
拉丁經濟回穩 可加碼巴西
2008.07.16【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
荷銀拉丁美洲基金經理人暨投資長長井秀男（Gilberto Hideo Nagai）。
記者張瀞文／攝影
荷銀拉丁美洲基金投資長暨經理人長井秀男（Gilberto Hideo Nagai）昨（15）日指出，拉丁美洲經濟體質轉好，持續受惠於原物料行情。股市拉回整理時，將降低現金部位，加碼巴西。
油價持續創新高，長井秀男表示，短期內還看不到破壞供給的因素，全球對原物料的需求仍強，但供給增幅則有限。長期來說，拉丁美洲基本面日漸穩固，成為經濟表現的主要支撐，與1990年代的高通膨高外債階段不能同日而語。
全球經濟疲軟，雖然可能影響對原物料的需求，但長井秀男說，除非全球陷入蕭條，否則拉丁美洲不會受到劇烈的影響，最主要的支撐因素就是內需市場日趨強勁。
以巴西而言，國內就業機會自2006年底低點以來已急速上升，12 個月累積的新增就業機會，從低點的10萬多上升至目前約90萬，人民可支配所得也上揚。長井秀男預估，2009到2010年巴西的國內生產毛額（GDP）成長率將維持在4%左右。
巴西是全球極少數實質利率仍然為正值的國家，長井秀男說，巴西通貨膨脹率約為6%，但政府提前因應通膨，基準利率從四個月前的11.25%提高到目前的12.25%，預估到年底還會提高到15%。
多項經濟數據顯示，拉丁美洲的總體經濟已回復穩健。今年5月的失業率已下滑到7.9%，外債占GDP的比重也逐年下降，5月底降到40.8%。貿易長期處於順差，主要是受惠於全球對原物料需求大漲，出口表現強勁。
就零售銷售來說，前三個月也都維持在兩位數的成長率，雖然4月稍稍下滑到8.7%，但就個人消費力道來說仍算強勁。拉丁美洲企業獲利也高於全球平均。以明年企業預估獲利成長率來說，巴西約25%，拉丁美洲全體也有21%。
在股東權益報酬率（ROE）方面，長井秀男指出，今年以祕魯的ROE最高，達56%，但這主要是因為祕魯的礦業公司比重高，明年就不會這麼高。其他國家如墨西哥、阿根廷及巴西，ROE都有約20%，拉丁美洲平均則有19%。
拉丁美洲基金中，以巴西的比重最高，目前在摩根士丹利資本國際（MSCI）拉丁美洲指數中，巴西的比重已接近七成。長井秀男是日裔巴西人，對巴西將持續加碼。他說，經過最近這波修正後，巴西本益比只有約八倍。只要市場回跌，他就會逐步降低現金比重，繼續提高巴西的部位。
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保誠集團 加碼投資台股
2008.07.16【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】
掌管全球資金近5,000億美元的英國保誠集團，相當看好台股未來發展。保誠資產管理投資市場總監翁兆奇（Robert Rountree）昨（15）日指出，台股評價高、兩岸關係改善，加上高股利率，後市相當看好，該集團也加碼投資台股比重。
翁兆奇表示，台股與美股連動性高，不過美股現在已經相當便宜，雖然仍不能確定底部何時成立，但以長線來看，現在已相當接近底部。
根據歷史經驗，美元一向與雙赤字呈現正相關，目前有脫鉤現象，以美國雙赤字明年可望改善，美元現階段亦來到相對底部區，有機會反彈，屆時對全球經濟有利，而美元反彈，具有高度成長的亞洲股市可望率先領漲，只是短線仍可能呈現震盪整理格局。
雖然二房事件影響全球金融股，不過，翁兆奇認為，目前應該是美國及英國的金融體系影響比較嚴重，其他市場的金融體系影響程度可能有限。翁兆奇相當看好亞洲的金融產業，也有加碼買進亞洲金融股。
翁兆奇分析，全球股市下跌之際，就是要找尋價值股，以亞股來看，一年內股價具有吸引力，三年內股價相當便宜，尤其台灣具有高股息且股價被低估的個股比比皆是，是相當具有投資價值的地區。
高油價引起高通膨疑慮，成為股市最大的殺手，翁兆奇表示，根據瑞銀報告，油價需要漲到每桶150美元才能真正傷害到亞洲經濟，但產油國不至於會讓這種局面出現，這會造成雙輸的情況，因此，油價雖然可望維持高檔，但應該不會漲到危害經濟的階段。
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台股庫藏股入市 本月將創紀錄
2008.07.16【經濟日報╱記者謝偉姝／台北報導】
台股大跌逼近10年線大關，激勵上市櫃公司挽救股價大作戰。券商估計，到上周止，7月已有超過60家公司公告實施庫藏股，股價昨（15）日再挫低，預料本月可望創下上市櫃公司單月公告實施庫藏股紀錄，重演2000年網路泡沫危機實況。
金鼎證券分析師施博元表示，股價愈低，證交所推動上市櫃公司庫藏股入市措施，將會持續性發動，對公司股價產生支撐作用，根據2000年以來的統計，庫藏股的確可當成「大盤止跌的領先指標」。
施博元指出，庫藏股實施的領先作用，時間約一到兩個月，以此時間點計算，扣除指數上下反覆測底的整理期間，「底部時間點應已不遠。」
金鼎證券統計2000年以來每年實施庫藏股的數量與金額。以2000年網路泡沫為例，庫藏股實施的大量區出現在10月到12月連續三個月，10、11月都在80次以上，而網路泡沫後的第一波低點即出現在當年的12月28日。
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美林全球經理人七月調查：減碼股票
2008.07.17【聯合報╱記者許韶芹／台北報導】
美國即使深受次貸危機衝擊，根據美林證券最新發布的7月分全球經理人調查，經理人還是肯定美國企業的獲利品質，看好美股比重則達45%，是經理人青睞的市場。
但是，經理人對全球經濟樂觀指數由上個月-61%惡化至-65%，再創歷史新低水準，還有兩成經理人悲觀認為，全球經濟已步入衰退！
依照7月分全球經理人調查結果顯示，經理人對未來1年內企業獲利持保守看法，企業獲利樂觀指數由6月-59%下降至-65%，有83%經理人認為當前市場預估的獲利數據過於樂觀，減碼股票的經理人則大幅上揚至4成。
對於個別市場，原先有通縮問題的日本反受到經理人注意，操盤手對於日股樂觀度由6月的23%走揚至7月的27%；新興市場飽受通膨困擾，全球經理人對新興國家不再情有獨鍾，看好新興股市的比重從上個月的27%降到14%，偏好度甚至低於美國以及日本。
對各國貨幣的前景上，全球經理人認為歐元高估比重，反從前月的71%微幅走低至7月的66%；認為美元低估比重由6月的56%下滑至49%；新興市場貨幣則因出口動能減緩，認為低估的經理人由前月的41%下降至35%。
在看好產業方面，7月分能源股重回最被看好的產業寶座；經濟景氣持續惡化，不受產業景氣影響的健康醫療產業和通訊產業，再度奪得經理人目光；銀行、保險和消費性耐久財類股，則是經理人想要減碼的類股。
富蘭克林證券投顧分析，受到經濟趨緩壓力影響，全球經理人投資態度偏向保守，開始側重防禦性資產，建議台灣投資人此時最好也以成熟股市為主要投資區域，並以現金流量穩定的科技、媒體、健康醫療和通訊類股為資產配置重心。
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全球經理人 金融大減碼
2008.07.17【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】
金融危機、能源危機及糧食危機7月以來重挫全球經濟，根據美林證券針對全球198位基金經理人最新調查顯示，全球基金經理人對全球經濟樂觀指數由6月的負61%惡化至負65%，再創新低水準；且經理人認為，目前全球經濟處於景氣循環衰退期階段的比重由6月的16%提升至7月的20%；投資部位則大幅減碼金融部位，側重防禦的資產配置。
由於全球油、糧價格高漲和信用緊縮，已對各國經濟成長造成傷害，也衝擊全球經理人對未來12個月企業獲利預期進一步趨於保守，企業獲利樂觀指數再度惡化，由6月的負59%惡化至7月的負65%。
有83%的經理人認為，當前市場預估獲利數據可能過於樂觀，因此經理人再度提高現金持有比重至4.8%。
至於減碼股票的經理人也大幅上揚至7月的40%，顯示目前經理人操作基金轉為保守。
在資產配置方面，美股因企業獲利品質得到經理人青睞，認為美股是高估的經理人也已下滑，使得7月美股蟬連全球經理人對未來多頭行情最被看好的首位，日本和新興市場分別居次。
最被看好的類股也有所變動，能源股擠下科技股成為投資首選，科技股和健康醫療股並列第二，通訊股同樣因為具防禦色彩，看好比重再居次。
雖然國際油價一度攀高至一桶146美元的新高，調查顯示，全球經理人相信經濟減速是化解通貨膨脹的最佳良藥。
其中經理人在7月對通貨膨脹風險的重視程度，和6月時相比己大幅滑落；7月預期未來兩個月通膨上升的經理人比重，由6月的33%下降至3%，此數據反映在全球基金經理人對於短期利率的預期上，認為未來12個月內短期利率會揚升的經理人比重也從6月的36%下修至7月的22%。
富蘭克林證券投顧表示，不同於以往經理人追逐的是投資標的成長潛力，受制經濟趨緩的壓力，經理人投資態度已逐漸偏向保守，並側重防禦的資產配置，盈餘品質也更受到重視，也使得美日等成熟股市和盈餘容易預估且具濃厚防禦性色彩的健康醫療和通訊類股，成為經理人近來首要投資配置標的。
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投信：股市不確定階段 恐延長
2008/.07.17【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
投資人擔心美國兩大房貸機構房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）可能面臨破產危機，這兩家機構的股價一周以來持續震盪。基金業者指出，投資人可能反應過度，但股市不確定階段將延長。
美國這兩大房貸機構爆發財務危機，造成投資圈人心惶惶。從今年年初到上周五為止，這兩家公司的股價已下挫七成以上。本周以來，股價又持續震盪。
不過，相較於股票投資人，債券投資人的保障高很多。友邦投顧指出，房貸證券化產品與次級房貸並不相同，而且這兩家房貸機構的債信評等屬於AAA，僅次於美國政府公債，到目前為止並未被調降。
友邦投顧說，市場對「二房」的反應主要在於股價變動，但公債與高收益債券市場表現較穩健。這兩大房貸機構所發行融資擔保的債券價格並無太大變化，顯示債市的投資信心較穩定。
友邦投顧表示，這類債券由於具有政府擔保，信用評等高，如果持有債券到期，本利都確定，債券價格波動也不大，票券到期天期很短，債權保障程度勝於長天期。基金持有風險較小，但經理人仍會持續追蹤。
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伊斯蘭股 怒海潛將
2008.07.17【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
在全球股市飄搖之際，符合伊斯蘭教法的股票績效表現卻逆勢突圍，第二季創造出3.61%的正報酬，主因是避開金融股，在這一波次級房貸風暴中受傷較輕。
伊斯蘭勢力興起，標準普爾也編製伊斯蘭教法指數系列，包括多項指數，以追蹤符合伊斯蘭教規股票的績效。例如，金融業大多不符合伊斯蘭教規，因此被排除在外。
今年以來，全球股市大幅震盪，標準普爾全球廣泛市場指數（BMI）在第二季下跌1.49%。不過，標準普爾BMI全球伊斯蘭教法指數在同期卻上揚3.61%。
在美國次級房貸甚至「二房」（兩大房貸業者）引起的風暴中，金融股都受到波及。金融股股價跌，影響其他指數的表現。但由於標準普爾全球伊斯蘭教法指數大致不含金融股，依此指數操作的投資人近期損失相對較輕。
在標準普爾全球指標伊斯蘭教法指數中，以能源類股的表現最佳，第二季上揚18.9%。材料類股以10.6%的漲幅居次。此外，公用事業、資訊科技及醫療護理類股也有不錯的表現。
就個別市場來說，在符合伊斯蘭教規的股票中，以阿根廷最佳，第二季上漲40.68%，菲律賓則最差，單季下滑22.55%。
標準普爾的全球指標伊斯蘭教法指數系列涵蓋52個成熟與開發中國家，同時還有十項全球產業分類標準（GICS）類股。這一系列指數是由標準普爾與科威特的評等資訊合夥（Ratings Intelligence Partners）公司合作，提供完整的伊斯蘭投資指南。
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亞股止跌訊號未現》布局東北亞 減碼東南亞
2008.07.16【聯合晚報╱記者楊曉芳／採訪整理】
美國房貸業兩大巨頭房地美（Freddie Mac）與房利美（Fannie Mae）驚爆可能因財務危機而被政府接管，造成美股連續重挫之外，亞股再見持股信心低落，亞股止跌訊號遲遲未現。專家建議，有意第三季中長線布局亞股的投資人可選東北亞國家，減碼高通膨疑慮的東南亞國家。
匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘強調，目前通貨膨脹仍是左右亞洲股市的最大變數，不過，如果能源及糧食價格沒有繼續飆漲，預期全球的通膨壓力在第四季將會舒緩，也將減輕各國中央銀行進一步緊縮貨幣政策的壓力，亞洲股市將有機會出現反彈。
美國股市連番重挫，使得全球投資市場的注目焦點又重新回到美國次貸風暴的餘威，並使通膨議題在本周重要性反而有被冷落的現象。匯豐中華投信表示，在美國政府出面力挺之下，兩大房貸機構造成系統性風險的機率已經大幅降低，但由於市場信心不足，原本已處於資產品質惡化疑慮、銀行業短期淨利差也因央行升息而被壓縮窘境下的金融股，更形雪上加霜，短線要看到亞股大舉反攻的機會恐怕也不大。
林秀璘表示，仍看好大部分亞洲股市中長期投資價值，但目前投資人持股信心低落，亞股確實沒有明顯的止跌訊號出現，而在歐美股市尚未回穩前，來自國際機構法人的賣壓仍會持續，亞股第三季不排除仍有5-10％的修正風險，單筆投資人不妨靜待美股止穩，且亞股連續出現2-3天的止跌後再介入。
價值面看亞股目前的股價其實已回到相當合理的水準。林秀璘指出，經過這波修正，亞太不含日本的本益比水準已從2007年10月的17.2倍下滑到近期的13.5倍，已接近長期平均水準，而在亞洲整體經濟環境仍然良好的情況下，第三季會是中長線佈局不錯的時機。
選股策略偏向防禦型的標的，並積極將資金移往本益比低且現金部位高的公司，她建議投資人近期可拉升高現金殖利率及抗通膨等題材的持股比重；而東南亞國家對抗通膨能力較弱，且貨幣貶值不利股市，她建議暫時減碼，同時以受通膨影響較少的東北亞國家為配置重點。
目前手上有亞股部位的投資人，林秀璘不建議殺低，因為目前亞股是這波全球股市修正裡跌幅最大的市場，目前股價淨值比已來到相對合理的水準，下檔空間已屬有限，現在已不宜停損出場；而長線看好亞股，且想逢低介入的投資人分散時間點的策略，間接降低投資風險，或透過分批佈局的方式，趁恐慌性殺盤時分批進場，靜待技術性跌深反彈時獲利了結。
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美股利空 亞股東倒西歪
2008.07.16【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
美國房貸業兩大巨頭房地美、房利美出現財務危機，亞洲股市昨（15）日遭受池魚之殃全面下挫，投信業者認為，在通膨和美股雙重利空因素干擾下，亞股欲振乏力，短線反彈幅度也有限，第三季可能還會修正，投資人可採長線布局方式分批介入。
日本和東協國家股市昨天跌幅約2%、中國和香港下挫超過3%，台灣和印度跌勢最重、超過4%，稍後開盤的歐股跌幅也超過1%。MSCI亞太指數跌至2006年10月以來低點，二房事件爆發後，亞洲投資人信心恐慌程度，超過去年次貸風暴剛發生之際。
摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，MSCI亞太（不含日本）指數從5月19相對高點下挫迄今，跌幅超過17%。目前亞股最誘人的投資之處就是價值便宜，但此優勢完全不敵外部雜音，加上油價居高不下，讓能源消費重鎮的亞股欲振乏力。
趙心盈指出，未來觀察亞股能否逆轉勝的重點，應是次貸疑慮、油價、通膨和企業獲利。目前次貸疑慮有再擴大跡象、油價又蠢蠢欲動，伺機挑戰147美元，加上通膨攀升至近十年高點，讓投資人擔憂企業獲利受到衝擊程度。中國將在17日公布6月CPI年增率，估計落在7.3%左右，恐將進一步影響亞股走勢。
滙豐中華投信表示，在美政府出面力挺之下，兩大房貸機構造成系統性風險機率已經大幅降低，但由於市場信心不足，原本已處於資產品質惡化疑慮、銀行業短期淨利差也因央行升息而被壓縮窘境下的金融股，更形雪上加霜，短線要看到亞股大舉反攻的機會，恐怕也不大。
滙豐太平洋精典基金經理人林秀璘仍看好大部分亞股中長期投資價值，但認為目前投資人持股信心低落，亞股確實沒有明顯的止跌訊號出現，而在歐美股市尚未回穩前，來自國際機構法人的賣壓仍會持續，亞股第三季不排除仍有5%至10%的修正風險，單筆投資人不妨靜待美股止穩，且亞股連續出現兩、三天的止跌後，再行布局。
以價值面的角度分析，其實亞股目前的股價其實已回到相當合理的水準。林秀璘指出，經過這波修正，亞太不含日本的本益比水準已從2007年10月的17.2倍，下滑到近期的13.5倍，接近長期平均水準，在亞洲整體經濟環境仍然良好的情況下，第三季會是中長線布局不錯的時機。
統一亞太基金經理人林鴻益則認為，亞太股市第三季方向目前不明朗，因此操作上偏向保守，他將加碼東北亞，減碼東南亞，原因並非認為日本、韓國景氣較好，只是因為日本原先相對其他地區是通貨緊縮，在通膨氣氛下，反而顯得相對平穩，有避險的意味。
今年韓元大幅貶值，對原物料依賴性甚高的韓國相當不利，更出現十幾年來未見的貿易赤字，林鴻益表示，他加碼韓國出於個股考量，例如跌深又有題材的三星電子。三星電子早就投入CDM手機，正站在市場主流；其Flash與TFT部門事業體也是領導廠商，由於目前股價跌深，所以加碼布局。
至於東南亞，一方面油價高漲，對於所得偏低的東南亞國家經濟傷害較大，加上雖然有原物料題材，不過考慮到東南亞夏天氣候不穩，天災較多，暫時減碼來降低風險。
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