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‧境外基金 年底恐爆兆元贖回潮(此篇必看)
‧拉美+全球型基金+東歐+全球債→新勢力
境外基金 年底恐爆兆元贖回潮
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境外基金 年底恐爆兆元贖回潮
2008.05.17【經濟日報╱記者呂郁青、雷盈／台北報導】
明年1月1日起，海外所得將納入最低稅負，即有錢人投資境外基金可能面臨課稅，但購買國內投信發行基金投資海外則不用課稅。業者評估，境外基金年底恐將爆發新台幣兆元以上的贖回潮。
最快明年1月1日起，海外所得都要納入最低稅負，只要境外所得超過100萬元，就要全數計入稅基。
花旗銀行消費金融台灣區總經理管國霖說，依據投信投顧公會資料，境外基金規模達660億美元，按照二八法則，即20%的富人掌握80%資產推算，恐怕將有400億美元至500億美元，也就是新台幣1.2兆元至1.5兆元的投資境外基金資金，可能因為擔心被課稅，擠在年底爆發贖回潮。
管國霖說，有錢人擔心被課稅，未來可能直接跑到新加坡、香港開戶，以規避稅負；台商在海外資金多達五、六千億美元，也可能都不想匯回來了。
中信金控個金執行長尚瑞強也說，這是鼓勵民眾用各種辦法把錢搬出台灣，會傷害台灣經濟。
管國霖建議，主管機關應修法將海外所得排除在最低稅負制外。尚瑞強也認為，這個法有「很大的改善空間」，政府課稅課來課去，只課得到資金跑不出去的人。
管國霖說，同性質產品不應該因發行者不同，而適用不同稅負，像是國內基金發行投資海外標的的基金，資本利得不用課稅，境外基金明年起卻要納入最低稅負制課稅。
政大商學院院長周行一表示，全球監理趨勢是不同行業發行相同產品，應該有相同的監理與課稅標準。
而且，海外所得課徵有實務上的困難，管國霖說，首先，政府若要從明年起開始課徵海外投資，海外獲利的「開徵點」要從何時起算，是明年1月1日，還是回溯到原始投資起點。假使以制度上路當日為起算點，但起算點的「資本價值」該如何提供、後續資產價值變化是由個人還是產業提出，也都充問題。
管國霖表示，境內登記的有價證券還有金融機構可提供訊息，但海外發行的有價證券部分，現在台灣只跟16個國家簽署全面所得稅協定，交換稅務資訊，主管機關很難掌握課徵資訊。
目前民眾投資國外有價證券的主要管道，包括由信託業辦理金錢信託資金投資國外有價證券、證券商複委託買賣國外有價證券，以及保險業的投資型保單連結國外有價證券。
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震災奧運內需旺 大中華基金漲 保德信 凱基 富鼎單月賺7% 最悍
2008.05.17【蘋果日報╱陳文蔚╱台北報導】
四川震災不但未撼動陸股與港股，台股還因而大炒重建題材，重建概念股漲勢凶猛。震災後，食品、運輸、建材等相關內需股原本就被市場看好，加上災民需求增加，這些重建概念股、中國內需股近期成為法人追捧標的，也使大中華基金再添利多題材，包括保德信、凱基、富鼎3檔大中華相關基金單月皆漲7%。
利多題材
今年來因為美股及中國股市先後大幅回檔，前波投信募集的大中華相關基金，紛將部位轉往台股或者其他可以投資的日股，但隨中國股市、美國股市回穩，近期經理人已明顯提高港股部位，調整作戰方向。
震災成短多 奧運長多
凱基大中華基金經理人溫瑞文分析，這次中國股市得以止跌，主要還是拜調降印花稅利多，香港股市除了與中國股市連動，受到美股影響也很大，因此這兩個股市能相繼回穩，對港股的確是一件好事。
近期四川地震，雖然事發隔日，中國股市對四川概念股有利空反應，但中國股市收盤跌不到2%，港股甚至逆勢走揚，溫瑞文表示，從這些反應來看，顯示這次事件對這兩個市場影響不大。
值得注意的是，震後台灣的水泥、鋼鐵、食品等重建概念股明顯走多，港股的中國內需股也處多頭，溫瑞文認為，重建概念題材的確會有一波想像空間，但最大的利多應是奧運商機。
壽險財險股 短線避開
日盛大中華基金經理人游金智表示，四川是個內陸省分，受創最嚴重區域在山區，對工業及農業生產影響有限，主要影響觀光，四川省其GDP佔全中國比重僅6%，地震對發展落後地區的運輸通信設施、電力損害及糧食供應等有較大影響，至於成都、重慶等大都市受災程度相對輕微，對實際經濟面影響有限，對社會心裡層面影響較深。
游金智認為，由於地震對保險理賠可能會增加，因此建議短期先避開中資股中的壽險及財險類股，水泥、基建、建材、電信設備等災後重建股，則有利多。
台新大中華基金經理人王怡指出，除地震內需外，奧運及接下來的上海世博會，都對內需股形成支撐，包括台灣的中概股、香港新加坡的中國內需股，尤其看好電信、航運、石化、金融等類股，後市看好。
近期大中華基金拜港股回升及台股反彈，表現亮眼，像是重押港股的凱基大中華，搭上日、港股回升的富鼎東方精選、持續加碼香港、台股的保德信大中華，單月報酬率均逾7%，寶來亞洲台資企業也有6%成績，是投信募集的海外基金中相對搶眼的族群，也擺脫年初的低潮。
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巴西股市熱舞 拉美基金亮眼
2008.05.17【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】
巴西股市近期頻創新高，指數突破72,000點，富蘭克林投顧表示，推升近期巴西股市走揚的主要因素，包括金屬及原油價格維持在高檔外，債信評等調升更是市場資金湧入的主因。
富蘭克林證券投顧認為，商品及巴西債信升等題材降溫後，停利賣壓的湧現在所難免。但整體來看，拉丁美洲所具有的多元利基並未改變，原物料長線題材依然看佳；民生物資類股今年以來表現凸出，則代表內需題材受到市場所青睞，類股輪漲態勢有利指數往上攻堅，投資人可採取分批帶局的方式投資拉丁美洲基金。
群益新興金鑽基金經理人李祖任指出，巴西近期受到標準普爾（S&P）調升長短期內外債評等激勵，激勵巴西股市創新高表現，預期未來一、兩年巴西評等仍有機會再被調升，長期趨勢看好。
根據最新調整過後的MSCI拉美指數權重數字顯示，巴西股市所占權重達63.6%，比重最重。由於巴西股市近期頻創新高，進一步帶動拉丁美洲基金績效，今年以來至少都有一成以上的報酬率。
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全球股票基金 長線布局
2008.05.18【經濟日報╱元大投信／提供】
全球股票型基金因資產管理公司布局產業及操作策略的不同，所產生的績效落差也相當大，根據MorningStar（晨星）截至4月底統計，國內所核備的57檔原始級別全球股票型基金中，一年期績效僅六檔為正報酬，其中邁倫全球股票基金報酬率6.95%領先同類型基金，而在五年期績效方面，邁倫全球股票基金報酬率亦高達138.37%，名列前茅。
邁倫資產管理公司表示，該公司在操作策略上最大特色是，研究團隊不僅著重於總體經濟的分析，同時更進一步去分析全球具主題性的投資內容，舉例來說，從目前的人口趨勢，挖掘出原物料商機、銀髮商機、綠色經濟（包含了替代能源以及舊能源）及新興市場內需題材等。
邁倫資產管理公司認為，資訊的分析以及決策，比資訊的收集來的重要。簡單來說，市場上許多全球股票基金的操作方式，是基金經理人要求各國家分析師在當地提供幾檔推薦個股，最後彙整由基金經理人及團隊來做決策，但邁倫的投資方式是，所有的投資團隊都在英國以全球的角度來選股，參考基本面、價值面、以及主題性來選股，不跟隨指標指數，研究團隊可能因為單一國家的所有股票都不符合他們的選股邏輯，該國家的持股比重就可能會是「零」。
對未來市場看法，邁倫認為，在次貸風暴的衝擊下，投資人風險意識提升，全球股票型基金因具備資產配置的優勢，得以分散投資風險，長期報酬率相對穩健；而隨著人口趨勢的演變，未來最看好的主題包括天然資源、農業、新能源等產業，投資人可以進行長線布局。
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利多簇擁 東歐基金強彈
2008.05.18【工商時報／林志昊／台北報導】
廣受國內投資人注目的東歐基金，今年來走勢平穩，5月以來，國內銷售的東歐基金平均上漲10％績效亮眼，基金業者指出，在能源、內需、基礎建設與股價偏低等利多題材的發酵下，以俄羅斯為主的東歐基金，未來有機會走出一波亮眼行情。
根據彭博資訊統計，過去1周，俄羅斯股市大漲9.56％，漲幅居全球股市之冠，反映在基金績效一樣突出，新興歐洲基金5月以來平均績效達9.78％，跟過去績效一向突出的拉美基金平均11.06％相比，東歐基金的績效，急追直上。
ING新興股票投資團隊策略分析師羅格（Guts Robertson）表示，在ING旗下的新興市場基金中，當前加碼最多的部位就是俄羅斯。
除了政治穩定的利多之外，在油價站上120美元關卡的同時，俄羅斯官方推動石油企業的稅改政策也跟著發酵，也因為如此，以能源股為主的俄羅斯股市，過去1周大漲9.56％。
不過，既然能源股的股價已經反應，那俄羅斯股市未來的潛力，是否會有提前反映的隱憂？
羅格表示，未來5到10年，俄羅斯會有3大投資主題，第一是基礎建設，第二是內需消費，第三是原物料；再加上俄羅斯股市目前的本益比，在金磚四國裡面最低，因此，就投資題材與價值面觀察，俄羅斯都將是新興市場未來最看好的標的。
富蘭克林證券投顧表示，俄羅斯官方近期釋出的訊息顯示，管理當局正視能源產業上游稅改的必要性，此舉不但有利市場投資信心，相關稅改議題若能持續發酵，也可望縮減俄羅斯能源類股與歐美及新興市場同業的折價幅度。
不過，就中歐股市部份，富蘭克林證券投顧補充，當地的通膨及升息疑慮仍是市場關注的焦點，倒是，先前利率調升的效果可望逐漸浮現，加以景氣降溫，紓緩部分通膨壓力，後續升息壓力一旦趨緩，則可望吸引資金回流。
整體而言，在北極熊帶動下，以俄羅斯為主的東歐基金，未來有機會複製拉美基金的強漲行情！
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美景氣降溫 債券投資機會來了
2008.05.18【經濟日報╱富蘭克林證券投顧 ／提供】
第二季全球投資人最關心的焦點，莫過於美國企業的財報結果。根據彭博資訊統計，截至5月9日，標準普爾500大企業已有450家公布財報，有61.2%企業獲利優於分析師預期，整體獲利依股數加權計算下滑了16.7%，金融股之外的企業獲利維持成長11.3%。十大類股中，僅金融類股和消費耐久財股獲利衰退，分別下滑79.5%和24.6%；其餘以能源、原物料和科技類股成長幅度較大，各成長28.2%、16.1%和20.4%。
由於金融股及消費耐久財疲弱的財報符合市場原先預期，因此其他產業，尤其是科技股超出預期亮麗的財報出現，令投資人吃一顆定心丸，也激勵美股上演反彈行情。美歐股市普遍出現一成以上的反彈幅度，讓愈來愈多投資人開始說服自己，次貸風暴好像要結束了。
次貸風暴 衝擊效應不斷
只是，風暴真的過去了嗎？「富蘭克林坦伯頓全球債券基金」經理人麥可‧哈森泰博（Michael Hasenstab）表示，美國貝爾史坦證券被聯準會成功紓困後，交易對手倒帳或系統性風險機率已大幅降低，次貸風暴造成的信用危機應該已到尾聲，但後續對實質經濟面的衝擊還在發酵。因為全球降低槓桿的操作會再延續一段時間，繼而造成一些實質經濟面的衝擊。
由4月初世界銀行及國際貨幣基金（IMF）的全球經濟展望報告，所呈現的即是較為悲觀的看法。麥可‧哈森泰博解釋，通常官方機構比較會採取樂觀的預估，而且會等事實發生後才下修經濟成長數字，不過這次他們卻很積極的將今年全球經濟成長率由4%以上調整至4%以下，並認為低於3%的機率有四分之一。
麥可‧哈森泰博認為，在過去二、三年，美國與新興市場明顯脫鉤，但隨著美國及歐洲經濟持續面臨成長減緩的壓力，應該會有愈來愈多新興國家跟美國經濟再掛鉤，這將形成全球債券的投資機會。
麥可‧哈森泰博表示，只要受到美國降溫衝擊，但債券價格尚未反映此影響的市場，便是很好的債券投資機會，例如南韓及墨西哥這兩個公債市場。其中墨西哥絕大多數出口是流往美國；南韓則面臨本身國內景氣循環自高峰反轉，以及易受全球景氣走緩影響出口，使得經濟表現被拖累，南韓公債殖利率也因此下跌。
貨幣配置 看經常帳表現
另外，在這波次貸風暴侵襲下，有些基本面不錯的公債市場不免受到衝擊，例如市場已過度反應巴西及印尼因高通膨而須升息的利空，導致這兩國長期公債殖利率驟升至近13%，創造一種轉機題材的投資機會。
麥可‧哈森泰博強調，全球化債券型基金的好處是可順應全球經濟趨勢變遷，彈性調整債券或貨幣配置，以爭取價格被錯置的投資機會，並能顧及風險分散。
麥可‧哈森泰博表示，美元在歷經連年貶值後，現在再談及美元表現，必須視相對貨幣國家的狀況逐一檢定。目前看來，歐元已被大幅高估，所以有貶值風險；但一些亞洲貨幣則明顯被低估，所以有升值空間。歐元部分，因為歐洲的勞動市場並不像美國那麼有彈性，在薪資及就業市場較僵固下，景氣減緩狀況會持久一些，且等歐洲狀況明顯減緩時，屆時歐洲央行有可能降息因應，也將對歐元形成下修壓力。
在市場風險趨避心理不可能瞬間轉變成完全有信心的情況下，麥可‧哈森泰博指出，貨幣配置應聚焦在那些有充沛經常帳盈餘的國家貨幣。例如日本經常帳盈餘約占GDP的5%，瑞士的比重更接近15%，這兩個貨幣今年以來對美元的升值幅度相對突出。在一個信用緊縮的環境下，經常帳赤字國家所吸引的資本流入降低，當資金流入不足以彌補經常帳缺口時，該國貨幣便有貶值壓力。
麥可‧哈森泰博補充，亞洲國家經濟狀況優於美國及歐洲，且負債水準受良好控制，尤其多數國家經常帳盈餘充沛，得以緩和外在衝擊壓力。加上國內內需暢旺，通膨壓力仍處高溫，讓馬來西亞及新加坡等國以升值方式來降低進口物價壓力，形成亞洲貨幣升值利基。
近期在供給面不穩定、投機炒作以及美元貶值助威下，國際油價或部分商品價格已如脫韁野馬飆漲，並造成全球的通膨壓力，也讓不少投資人對固定收益產品卻步。麥可‧哈森泰博則表示，現在的高通膨壓力，的確是債券投資的重要風險，但是須思考這波高通膨主要由商品價格帶動，但還沒有引發薪資面及全產業的物價上漲，所以跟由需求面、薪資帶動的長期通膨不一樣。
通膨壓力 債券最大風險
很重要的是，因為通膨率計算的是年成長率，以油價來說，已由每桶20至30美元漲到現在，幾近五倍成長，但以現在的高油價來說，卻很難看到未來再有五倍的漲幅。美國經濟成長減緩也將壓抑薪資上漲幅度，通膨長期上揚的風險減輕許多。
新興國家，尤其是亞洲通膨比其他區域高，其中絕大部分是進口糧食價格或油價高漲造成，所以對新興國家來說，利用貨幣升值來降低輸入性通膨是很好的策略，這也激起匯兌收益機會。
最後，麥可‧哈森泰博表示，各國的經濟條件不同，對通膨的忍受程度也不同，全球化債券型基金的好處便是可彈性調整債券或貨幣配置，期望能將通膨危機化做轉機題材。
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